8月12日，對美元中間價(jià)再度貶值千點(diǎn)，自8月11日匯改以來，對美元兩天已連續(xù)貶值接近4%。主要股市、國際大宗商品價(jià)格受此影響大跌，中國周邊國家的貨幣也隨之貶值，市場震動不可謂不大。
盡管如此，筆者關(guān)注到，對的“突然”貶值，國際社會的評論基本保持了理性。國際貨幣基金組織對中國設(shè)定每日匯率中間價(jià)的新機(jī)制表示支持，稱此舉是“值得歡迎的一步”，并稱希望中國在兩到三年內(nèi)開始實(shí)施浮動匯率制。筆者昨天瀏覽了國際上大的財(cái)經(jīng)媒體的評論，普遍對中國通過市場化的改革調(diào)整匯率持理解態(tài)度，特別是美國，也沒有對中國下調(diào)匯率的行為給予特殊的評論。這意味著，國際社會對適當(dāng)貶值有預(yù)期，事實(shí)上，在國際經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜，美聯(lián)儲加息的預(yù)期強(qiáng)化，貨幣政策受美元加息的影響一片動蕩的情況下，適當(dāng)并主動對已經(jīng)高估的匯率適當(dāng)貶值，不利于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的需要，也有利于保持一定程度上的競爭力。我們看到，自美聯(lián)儲決定退出QE以來，美元相對于1主要貨幣都出現(xiàn)了大規(guī)模的，美元指數(shù)已經(jīng)從年初的90左右，上升至目前的97以上，高時(shí)曾經(jīng)突破100大關(guān)。在美元的同時(shí)，包括歐元在內(nèi)的主要貨幣相對于卻在貶值，從而使得的有效匯率不降反升。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，自去年年底以來，兌一籃子主要貨幣逾3%，相對于歐元、日元更是20%以上，這使得的有效匯率持續(xù)走強(qiáng)。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，貨幣政策維持較為寬松的情況下，這種有效匯率的上升一方面和中國就的基本面背離，另一方面，也影響中國的出口。今年上半年外貿(mào)形勢慘淡，完成全年6%的目標(biāo)基本告吹，進(jìn)入7月份以來，出口數(shù)字再次大跌8%以上，這在一定程度上和維持強(qiáng)勢有很大的關(guān)系，這也是央行的中間價(jià)和市場價(jià)出現(xiàn)背離的直接原因。就此而言，匯率的調(diào)整是順應(yīng)市場，對市場價(jià)格的認(rèn)可。因此，央行本次通過市場化改革的名義，對的中間價(jià)進(jìn)行調(diào)整，本質(zhì)上是對匯率的一次修正，糾正過去人為維持強(qiáng)勢匯率的做法，有利于中國出口形勢的改善和穩(wěn)增長大局。
但是，連續(xù)兩天的大跌，也讓市場擔(dān)心未來是否進(jìn)入長期下行通道，而這種持續(xù)的下行是否會引發(fā)其他國家貨幣的競相貶值，從而陷入羅賓遜夫人所言的“以鄰為壑”的貨幣競爭性貶值的惡性循環(huán)中去。英國《金融時(shí)報(bào)》在8月12日的社論中表達(dá)了擔(dān)心。他一方面承認(rèn)貶值的合理性，表示中國調(diào)整匯率“用意不太可能是把貿(mào)易伙伴國之間在匯率上的小沖突激化為一場全面貨幣戰(zhàn)爭?！钡瑫r(shí)表示，“中國作為大貿(mào)易國的地位，導(dǎo)致它的這一舉措必然會通過其供應(yīng)鏈對外傳導(dǎo)通縮壓力，并加大與其競爭的國家尋求將本幣貶值的壓力。”
市場這種擔(dān)心引發(fā)貨幣貶值的雪球效應(yīng)的擔(dān)心可以理解，但如果進(jìn)一步思考，就會發(fā)現(xiàn)這種擔(dān)心根本沒有任何必要。因?yàn)椋坏┱娴倪M(jìn)入持續(xù)的下行通道，這中國自身也會造成很大的傷害，是損人不利己的行為。首先，正如前述，匯率調(diào)整是基于市場的預(yù)期而進(jìn)行的市場化行為，其用意并不在于通過人為的壓低匯率，使得中國商品取得不合理的競爭優(yōu)勢；其次，央行本次調(diào)整匯率，會對羸弱的中國出口形勢有一定的幫助作用，但這種幫助作為只是一種對匯率的矯正，而非刻意通過貶值提升出口。8月12日，有外媒猜測中國有關(guān)部門希望匯率下跌10%，從而強(qiáng)力刺激出口的觀點(diǎn)大可一笑了之。因?yàn)橹袊仨毲逍岩庾R到，出口下滑的根本原因不是喪失價(jià)格優(yōu)勢，而是中國包括人力成本在內(nèi)的其他環(huán)境的改變，匯率的調(diào)整如果真的要有效刺激出口的話，貶值的幅度起碼應(yīng)該在20%以上，很顯然，一旦這種情況出現(xiàn)，則必然意味著：第三，大幅度和持續(xù)的貶值一定引發(fā)資本的大規(guī)模外流，引發(fā)對中國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，很顯然，這是中國不愿意看到的情況。就此而言，筆者同時(shí)人民銀行官方和央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的觀點(diǎn)，一方面，中國經(jīng)濟(jì)、中國外貿(mào)以及中國外匯儲備的基本現(xiàn)狀決定了“當(dāng)前不存在匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”，另一方面，近兩日匯率波動仍在可控范圍之內(nèi)，人民銀行在必要的時(shí)候完全有能力通過直接干預(yù)外匯市場來穩(wěn)定市場匯率，防止出現(xiàn)由于羊群效應(yīng)導(dǎo)致匯率非理性大幅波動。當(dāng)然，長期而言，匯率的走勢取決于中國經(jīng)濟(jì)自身的基本面，而不是人為的貶值或者。無論是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國和貿(mào)易大國的地位出發(fā)，還是從中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之大計(jì)，匯率的穩(wěn)定都是必備的前提。很顯然，中國經(jīng)濟(jì)的未來取決于改革是否強(qiáng)力推動，市場化力量是否持續(xù)增強(qiáng)，創(chuàng)新的元素是否成為新的驅(qū)動力，內(nèi)需能否成為主要的力量，而不是依靠貨幣貶值繼續(xù)走過去依靠外需的老路。
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